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连续降息,市场将何去何从?


2019年7月2日,澳联储宣布继今年6月以来第二次降息,下调幅度为25个基点——由此澳大利亚现金基准利率已降至1.00%的历史低点。澳联储也在新闻通告中提及若澳大利亚失业率等经济指标未有明显改善,当局不排除年内第三次降息的可能性。伴随着本次降息,我们对当前的一些市场环境变化进行了总结供读者参考。

澳大利亚基准利率

澳大利亚基准利率(现金利率)在2019年两次降息后,已经处于历史最低的位置

利率环境 

90天期银行票据互换利率(BBSW)目前约为1.13%,相较一年前大幅下降约0.93%;10年期澳大利亚政府债券收益率约为1.28%,相较一年前下浮约1.3%。

债券收益率

利率的不断下行,澳大利亚政府10年期债券收益率也已在历史低点徘徊

自2019年初起,澳联储就已经开始密切关注全球各国基准利率的显著变化,“负利率”环境已经在许多国家成为既定事实,并且这种现状已经持续了许多年。澳联储主席Philip Lowe对此表示:“在欧洲和日本,官方的基准利率已经为负,投资人依然预期利率可能进一步的下探。在美国,市场预期降息的可能性高于加息,市场环境已和年初时大有不同。” 。

澳元汇率

市场在澳联储宣布前已洞见本次降息落地,因此澳元对美元汇率并未出现大幅变动,降息当天仅出现了小幅上涨。澳大利亚出口,尤其是大宗商品出口的情况以及美联储对利率政策的态度成为支持澳元对美元汇率走势的两个主要因素。

美国政府债券收益率

上图显示了近期的美国政府债券收益率(实线)和六个月前(虚线)的走势,市场预计美联储将在未来几年内下调基准利率25个基点——而在六个月前,市场还普遍预测美联储更大几率进行加息而非降息。

投资环境

降息趋势下,全球投资人面临的最大挑战,就包括数量巨大的对基准利率升跌较为敏感的资产负收益现状。配置并持有此类资产的投资人在投资到期前都将面临资本以及购买力(Purchasing power )受损的风险。由此,我们认为更多的投资人将积极寻求其他投资选择以确保资本增值的潜力和购买力的保值。分派收益较高的多元资产信贷类资产以及上市地产信托(REITs)等拥有长期稳定收益的投资选择受到越来越多的澳大利亚投资人的青睐。

澳联储主席

澳联储主席Philip Lowe (图片来源:堪培拉时报)

低利率环境下,商业地产的资本化率(Capitalisation rates)相应下降的同时依旧保持相对稳定的营收能力,这也对其估值产生了较为积极的影响。住宅地产方面,低利率环境也使得购房人士的房贷压力得到缓解,再加上近期澳大利亚自由党获得大选胜利、APRA对借贷标准的松绑、个税减免新政以及首次置业人士的政策性利好等诸多积极因素影响下,我们预计澳大利亚房地产市场将能够逐渐趋稳。


内部的经济环境以及外部的贸易条件都面临诸多不确定性的今天,市场对于澳联储政策的解读和反应仍有待观察;对于本次降息是否能够达到应有的预期,部分机构表达了保守的观点,甚至有机构预测澳联储2019年内仍有可能再次进行1至2次降息,将已经是历史最低的基准利率推向“零利率”的边缘。政策环境的不断变化也使得投资人不断思考,更加稳健地在低利率环境下寻找能够提供资本保值和稳定分派能力的投资资产。   

美驰澳大利亚投资经理

本文作者 石慕天(Matthew Somerville-Brown)

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